4月19日，公司與北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將充分利用各自優(yōu)勢，增強信息資源共享水平，在店鋪零售無界、特色智慧門店打造、品牌傳播等方面加強合作。

簡評

三大領(lǐng)域深化合作，打開新零售想象空間

公司公告顯示，此次公司聯(lián)手京東，將著力向大數(shù)據(jù)、新零售升級，在線上線下渠道及品牌三個方面進(jìn)行優(yōu)勢互補合作：

(1)店鋪零售無界

打通紅豆男裝品牌線上線下：雙方將在構(gòu)建“數(shù)字化”運營體系、營造服裝零售新生態(tài)等深入合作，憑借京東互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢，全鏈路打通紅豆男裝品牌線上線下店鋪，打造“全接觸點體驗營銷、全時段精準(zhǔn)營銷、全渠道數(shù)字化營銷”；

共享大數(shù)據(jù)，實現(xiàn)精準(zhǔn)營銷：將重點圍繞精準(zhǔn)營銷展開合作，共享給予產(chǎn)品、流量、行業(yè)等數(shù)據(jù)分析，讓數(shù)據(jù)鎖定優(yōu)質(zhì)用戶、精準(zhǔn)用戶需求；

升級終端配送，互通智慧物流：依托京東倉配物流覆蓋全國的能力，實現(xiàn)一盤貨，促進(jìn)公司貨品高效流通。

(2)特色智慧門店打造

雙方共建未來店：打造智慧紅豆+京東科技的品牌旗艦店，布局重點一線城市，共同探索孵化新技術(shù)在線下場景的應(yīng)用轉(zhuǎn)化；

紅豆男裝連鎖-京東線下門店：雙方聯(lián)合入駐紅豆萬花城，以10萬人口、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的衛(wèi)星城鎮(zhèn)為發(fā)展目標(biāo)，以具有強集中性、高增長性、廣輻射面的新城鎮(zhèn)綜合體為發(fā)展載體，相互賦能，營造便捷購物體驗+生活服務(wù)配套完善的購物新場景。

(3)品牌傳播無界

雙方著手品牌傳播、品牌宣傳、品牌活動等，聯(lián)手央視打造紅豆七夕文化節(jié)，規(guī)劃年度超級品牌日，精準(zhǔn)發(fā)力重要電商節(jié)日，共同推進(jìn)線上、線下聯(lián)合營銷。

京東-騰訊系品牌服裝領(lǐng)域再下一城，雙方優(yōu)勢互補，共投互聯(lián)網(wǎng)巨頭+領(lǐng)先品牌服裝合作大潮

紅豆男裝作為國內(nèi)中端大眾男裝知名品牌，線下渠道拓展快、布局廣，2017年末合計擁有1093家店鋪(直營店57家，加盟聯(lián)營店1036家)。繼2018年1月騰訊戰(zhàn)略投資 海瀾之家 之后，又一大眾男裝品牌與騰訊-京東展開戰(zhàn)略合作。我們在此前海瀾之家與騰訊相關(guān)分析中，指出由于男裝、家紡、運動三個領(lǐng)域產(chǎn)品時尚度低，同時恰好均處于電商起步階段，屬于品牌服裝板塊內(nèi)相對比較容易滲透的品類，因此預(yù)計未來互聯(lián)網(wǎng)巨頭會先從這三個領(lǐng)域切入。此次公司與京東的戰(zhàn)略合作符合該方向判斷，亦佐證互聯(lián)網(wǎng)巨頭依靠線下實力強勁的品牌服裝，滲透進(jìn)整個服裝產(chǎn)業(yè)已成趨勢。

從合作內(nèi)容看，此次戰(zhàn)略合作對雙方線上線下都有積極意義。對于公司，攜手京東意在補強大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)支持，線上獲電商大戶資源傾斜，有助品牌知名度提升及線上銷售增長；線下加強與線上聯(lián)合，打開O2O零售前景，依靠線上 海量數(shù)據(jù) 加碼精準(zhǔn)營銷，提高轉(zhuǎn)化率及復(fù)購率，同時借力實力強勁的京東物流實現(xiàn)公司物流效率升級。對于京東，紅豆男裝上千家線下渠道有力促進(jìn)其服裝產(chǎn)業(yè)的資源與數(shù)據(jù)整合，進(jìn)一步深化服裝領(lǐng)域布局，同時借助公司控股股東紅豆集團(tuán)開設(shè)紅豆萬花城購物中心的資源及未來發(fā)展，加強京東自身線下店入駐及擴(kuò)張，切實實現(xiàn)優(yōu)勢互補。

男裝勢頭強勁，剝離房地產(chǎn)全力發(fā)展，未來整合空間仍存

2017年5月公司將持有紅豆置業(yè)60%股份出售給控股股東紅豆集團(tuán)，完成房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離。2015、2016年公司房地產(chǎn)收入占整體收入比例為52.94%、52.27%，主要集中在二三線城市，競爭力不強，利潤水平較低。處置房地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來收入端短期影響，2017年營業(yè)收入同比下滑10.76%至27.14億元，處置實現(xiàn)投資收益使得歸母凈利潤同比增長281.41%至6.08億元。

公司HODO男裝品牌近年來發(fā)展較好，店鋪不斷增長，2014年以來銷售收入加速增長。2017年凈開店180家，收入同比增長32.56%至15.73億元，促進(jìn)扣非歸母凈利潤同比增長12.84%至1.61億元。剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后公司將主業(yè)資源聚焦男裝，著力維持男裝強勁勢頭，攜手京東加碼新零售開啟新藍(lán)圖，同時控股股東紅豆集團(tuán)線下持續(xù)發(fā)力，其服裝板塊仍有居家、家紡、童裝等未注入上市公司平臺，未來集團(tuán)內(nèi)仍存進(jìn)一步整合空間。

投資建議：公司重大重組完成，實現(xiàn)優(yōu)勢資源集合，與京東合作發(fā)展智慧零售，表示大力發(fā)展男裝決心。處置房地產(chǎn)帶來2017年業(yè)績高基數(shù)，2018年整體業(yè)績增速有所下滑，但男裝業(yè)務(wù)持續(xù)保持強勁增長，未來集團(tuán)服裝資產(chǎn)整合協(xié)同空間大。我們預(yù)計公司2018-2019年實現(xiàn)歸母凈利潤為2.8億、3.61億元，扣非后歸母凈利潤為2.2億、2.8億，同比增長35.9%、27.2%，18-19年P(guān)E為40、31倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

來源：中信建投